Отрицательная учетная ставка: причины, плюсы и минусы. Комментарий специалиста

В последние месяцы все больше экономистов склоняются к тому, что Банк Израиля введет отрицательную учетную ставку. На минувшей неделе это мнение было подкреплено сообщениями, согласно которым министерство финансов и Банк Израиля потребовали от банков и институциональных инвесторов отчитаться о технической готовности и изменениях в финансовой политике в случае введения отрицательной учетной ставки.

Редакция NEWSru.co.il публикует для читателей разъяснение по поводу отрицательной учетной ставки, ее возможного влияния на экономику страны и на финансовое благополучие граждан.

Что такое учетная ставка?

Учетная ставка ("Рибит Банк Исраэль") является средним показателем между ставкой, по которой Банк Израиля ссужает средства коммерческим банкам и ставкой, которую он платит коммерческим банкам за вложенные на его счета средства.

Учетная ставка является ключевым инструментом монетарной политики банка, позволяющим поддерживать баланс между необходимым уровнем инфляции и стимулированием экономики.

Прерогатива установления учетной ставки в Израиле до недавнего времени принадлежала председателю Банка Израиля. Новый закон о Банке Израиля передал эту функцию специальной монетарной комиссии Банка Израиля, в которой председатель центробанка имеет решающий голос, однако уже не может устанавливать ее единолично.

К учетной ставке привязано огромное количество различных видов ставок по ссудам и вкладам, она влияет на привлекательность местной валюты для иностранных инвесторов и имеет много других применений.

Повышение учетной ставки позволяет снизить темпы инфляции, однако значительно удорожает кредиты и тормозит экономический рост. Ее снижение делает менее выгодным хранение средств на сберегательных счетах, увеличивая поток средств, направленных на развитие экономики, снижает привлекательность национальной валюты, повышая конкурентоспособность экономики на глобальном рынке, однако при этом подстегивает инфляцию, способствует росту цен на жилье и имеет ряд других негативных последствий.

Почему Банк Израиля хочет ввести отрицательную учетную ставку?

Израиль – страна с экспортно-ориентированной экономикой, основным торговым партнером которой является Европейский Союз. Укрепление курса шекеля по отношению к евро снижает для европейцев привлекательность израильской продукции и услуг. К этому следует добавить обнаружение газовых месторождений и активную мобилизацию иностранного капитала израильских хайтеком, также подстегивающие рост курса шекеля.

Где уже введена отрицательная учетная ставка?

На текущий момент многие развитые страны, страдающие от низких темпов роста экономики, уменьшили учетную ставку до предельно низких показателей. Так, в США базовая ставка Федеральной резервной системы США уже давно находится в диапазоне 0%-0,25%. Базовая ставка Банка Англии шесть лет находится на уровне 0,5%.

В Израиле в начале 2015 года учетная ставка была понижена до 0,1%. Однако центральные банки Дании, Швеции, Швейцарии, а также Европейский центробанк, пошли еще дальше, установив учетную ставку на уровне ниже 0%.

На текущий момент учетная ставка в зоне евро составляет -0,2%, в Швеции – -0,25%, в Дании и Швейцарии – -0,75%. Причем, если Банк Европы пошел на этот шаг с целью стимулирования экономики, то национальные банки Швейцарии, Швеции и Дании были вынуждены начать "валютную войну", что защищать свои экономики от наплыва желающих найти "тихую гавань". Поток иностранных вложений привел к резкому росту курсов франка и кроны, снижая конкурентоспособность местной промышленности.

Каковы негативные последствия введения отрицательной учетной ставки?

Одно из основных опасений – неготовность компьютерных систем. Многие экономические параметры в банках, страховых компаниях, пенсионных фондах, на бирже и в других финансовых структурах рассчитываются на основании учетной ставки. При этом поле учетной ставки в базах данных не предусматривает возможности отрицательного значения. Скорее всего, в основных системах программисты внесут или уже вносят соответствующие поправки. Однако вероятность сбоев существует, и просчитать их последствия сейчас сложно. В частности, в Дании из-за компьютерных сбоев были вынуждены временно ограничить выдачу ипотечных ссуд с привязкой к учетной ставке.

Еще один аргумент критиков подобного шага – дополнительное подстегивание роста цен на недвижимость благодаря снижению ставок по ипотеке и практически полной ликвидации банковского вклада как вида вложения денег.

Также существует опасность массового вывода средств из банков, что приведет к снижению способности банков заниматься кредитованием (как бизнеса, так и населения).

Как это повлияет на простых людей?

Те, кто уже платит ипотеку или ссуды с привязкой к учетной ставке (точнее – к ставке Prime, равной учетной ставке плюс 1,5%), будут платить меньше. Более того, если учетная ставка будет снижена значительно ниже нуля, может создаться ситуация, когда клиент фактически будет получать возврат от банка.

Однако новым клиентам банк такие условия уже не предложит. Если на текущий момент можно взять ипотечную ссуду под ставку Prime минус 0,9% (то есть под 0,7% годовых), то после снижения учетной ставки ниже нуля этот "минус" будет снижен. Более того, не исключено, что банки изменят значение ставки Prime, которое устанавливается каждым банком самостоятельно. Соответственно, когда учетная ставка начнет расти, те, кто брал ссуды в этот период, окажутся в проигрыше.

По опыту европейских стран можно с достаточной уверенностью сказать, что банки не рискнуть вводить отрицательную ставку за средства, лежащие на текущем счету или на сберегательных счетах (до определенного уровня) простых клиентов. Кроме всего прочего, это потребует изменения тарифной сетки, для которого необходимо утверждение Банком Израиля. Процент по новым вкладам, скорее всего, будет снижен до нуля. А вот корпоративным клиентам, вероятно, придется платить за возможность держать деньги на текущем счету.

Отрицательная учетная ставка снижает привлекательность гособлигаций, выводя значительные средства на рынок более прибыльных, но более рисковых корпоративных облигаций и акций. В случае резкого обвала рынка акций проигрыш владельцев пенсионных сбережений будет более существенным.

На текущий момент не решен вопрос, что делать с государственными облигациями типа "Гилон", выплаты по которым привязаны к учетной ставке. Снижение учетной ставки ниже нуля может привести к ситуации, когда держатели таких облигаций не только не получат выплат от государства, но и, теоретически, должны будут доплачивать государству. В облигации такого типа вложены 43 миллиарда шекелей, основная часть которых принадлежит пенсионным фондам и кассам.